Rubriky
Finanční trhy

Mezinárodní investování (diverzifikace systematického rizika, mezinárodní verze modelu CAPM, výhody a nevýhody mezinárodního investování)

Solnik (1974) – systematické riziko lze snížit díky mezinárodnímu investování. Mezi jednotlivými státy v té době velmi nízká korelace, na mezinárodním trhu je zároveň větší počet investičních příležitostí, takže hranice efektivních portfolií leží výše.

Mezinárodní diverzifikace
Efekt mezinárodní diverzifikace – zdroj: What-When-How.com
Hranice portfolia doma a v zahraničí.
Hranice portfolia doma a v zahraničí. Zdroj: CFA Program Curriculum, Level 3, Volume 3

Dnes je již provázanost daleko vyšší – korelace mezi jednotlivými trhy se blíží 0,9. Většina zemí má navíc plovoucí měnový kurz, takže se do celkového obrázku přidalo měnové riziko.

Možnosti mezinárodního investování

  • přímý nákup investičních instrumentů
  • odvozené produkty, např. depozitní stvrzenky
    • Americké/Globální (pro více trhů)
    • Nesponzorované/Sponzorované (bez US výkazů/s nimi)
  • multinacionální firmy – diverzifikace aktivit – diverzifikace aktiv
  • ETFs – burzovně obchodované fondy

Mezinárodní CAPM

Vztah mezi rizikem a očekávanou výnosností. Pro perfektně hedgovanou mezinárodní investici (zajištěna proti měnovému riziku) by platilo

$$ E(R_h) = R_f + \beta_w \left[ E(R_w) – R_f \right] $$

kde $\beta_w$ je citlivost zahedgované investice na změnu výnosnosti světového tržního portfolia $R_w$, $R_f$ je potom domácí bezriziková úroková míra.

Jelikož nikdy není možné zajistit se proti všem rizikům, tak očekávaná výnosová míra mezinárodní investice bude

$$ E(R) = R_f + \beta_w \left[ E(R_w) – R_f \right] + \sum_{i=1}^n \gamma_i ERP_i $$

kde $ERP_i$ představuje rizikovou prémii požadovanou investory za držení cizí měny a $\gamma_i$ představuje příslušný koeficient vyjadřující citlivost naší investice na měnové riziko v této měně. Obecně je rozumné předpokládat, že bude-li člen gamma*ERP záporný, tak jej bude investor hedgovat, pokud bude kladný, tak si jej ponechá, protože mu zvýší očekávanou výnosnost.

Riziková prémie měny je definována jako:

$$ ERP = E(R_{spot}) – ( R_D – R_Z ) $$

Podle nekryté parity úrokové míry by vždy mělo platit, že ERP = 0. V praxi to tak ale často není a proto je potřeba s tímto členem kalkulovat.

Výhody:

  • diverzifikace rizika přesahující možnosti domácího trhu

Nevýhody:

  • je nutné přistoupit na nové riziko – měnové riziko (ale korelace výnosů měn a akcií je relativně nízká)
  • z pozice investora v rozvinutých zemích, který investuje v méně rozvinutých, se přidává politické riziko
  • rostoucí korelace mezi trhy
  • transakční náklady

Zdroje:

Našli jste v obsahu, co jste hledali?
Pokud NE, napište mi prosím do komentářů, pokusím se to napravit.

Napsat komentář

Vaše e-mailová adresa nebude zveřejněna. Vyžadované informace jsou označeny *