Solnik (1974) – systematické riziko lze snížit díky mezinárodnímu investování. Mezi jednotlivými státy v té době velmi nízká korelace, na mezinárodním trhu je zároveň větší počet investičních příležitostí, takže hranice efektivních portfolií leží výše.
Dnes je již provázanost daleko vyšší – korelace mezi jednotlivými trhy se blíží 0,9. Většina zemí má navíc plovoucí měnový kurz, takže se do celkového obrázku přidalo měnové riziko.
Možnosti mezinárodního investování
- přímý nákup investičních instrumentů
- odvozené produkty, např. depozitní stvrzenky
- Americké/Globální (pro více trhů)
- Nesponzorované/Sponzorované (bez US výkazů/s nimi)
- multinacionální firmy – diverzifikace aktivit – diverzifikace aktiv
- ETFs – burzovně obchodované fondy
Mezinárodní CAPM
Vztah mezi rizikem a očekávanou výnosností. Pro perfektně hedgovanou mezinárodní investici (zajištěna proti měnovému riziku) by platilo
$$ E(R_h) = R_f + \beta_w \left[ E(R_w) – R_f \right] $$
kde $\beta_w$ je citlivost zahedgované investice na změnu výnosnosti světového tržního portfolia $R_w$, $R_f$ je potom domácí bezriziková úroková míra.
Jelikož nikdy není možné zajistit se proti všem rizikům, tak očekávaná výnosová míra mezinárodní investice bude
$$ E(R) = R_f + \beta_w \left[ E(R_w) – R_f \right] + \sum_{i=1}^n \gamma_i ERP_i $$
kde $ERP_i$ představuje rizikovou prémii požadovanou investory za držení cizí měny a $\gamma_i$ představuje příslušný koeficient vyjadřující citlivost naší investice na měnové riziko v této měně. Obecně je rozumné předpokládat, že bude-li člen gamma*ERP záporný, tak jej bude investor hedgovat, pokud bude kladný, tak si jej ponechá, protože mu zvýší očekávanou výnosnost.
Riziková prémie měny je definována jako:
$$ ERP = E(R_{spot}) – ( R_D – R_Z ) $$
Podle nekryté parity úrokové míry by vždy mělo platit, že ERP = 0. V praxi to tak ale často není a proto je potřeba s tímto členem kalkulovat.
Výhody:
- diverzifikace rizika přesahující možnosti domácího trhu
Nevýhody:
- je nutné přistoupit na nové riziko – měnové riziko (ale korelace výnosů měn a akcií je relativně nízká)
- z pozice investora v rozvinutých zemích, který investuje v méně rozvinutých, se přidává politické riziko
- rostoucí korelace mezi trhy
- transakční náklady
Zdroje:
- Mezinárodní investování
- International Financal Markets, Witzany J.