Cílování inflace jako náhrada po neúspěchu cílování peněžní zásoby. Poprvé Nový Zélend v 80. letech, ČNB od 1998, cílování inflace provádí i ECB. Cíl může být definovaný jako pásmo nebo bodově – v současné době 2% inflační cíl.
Nástroje měnové politiky
Přehled nástrojů měnové politiky. Centrální banka má jeden nezávislý nástroj měnové politiky, a tím jsou repo operace. Proto může mít jen jeden cíl (inflace). Operativním kritériem v ČR je 3M PRIBOR. (zdroj: ČNB)
Transmisní mechanismus
Nástroje -> krátkodobá úroková sazba -> (soubor ukazatelů) -> inflační cíl
Transmisní mechanismus při inflačním cílování funguje skrz velké množství kanálů, z nichž mnohé jsou protichůdné – náročné odhadnout, jak a za jak dlouho se měnověpolitické rozhodnutí projeví ve výši inflace.
Klíčová je prognóza inflace na základě matematických modelů (a průběžná úprava jejich parametrů). Měnová politika pracuje s časovým horizontem 12-18 měsíců. To odpovídá časovému zpoždění mezi prvotním rozhodnutím CB a jeho projevem v ekonomice.
Růst úrokové sazby vede k nižší inflaci:
- příliv krátkodobého kapitálu -> apreciace domácí měny -> zlevnění dováženého zboží
- pokles zájmu o úvěry -> pokles agregátní poptávky
- pokles cen akcií (protože akcie chápána jako souč. hodnota budoucích toků) -> pokles bohatství domácností -> pokles spotřeby (C)
- vyšší úrokové náklady státu -> pokles spotřeby a investic (G)
- pokles inflačních očekávání
Růst úrokové sazby vede k vyšší inflaci:
- růst úrokových nákladů firem -> růst cen produktů
- pokles investic -> pokles potenciálního produktu
- pokles investic -> snížení konkurenceschopnosti na mezinárodním trhu -> snížení exportu -> depreciace měny -> zdražení dovozu
- růst důchodů věřitelů -> růst spotřeby
Východiska
- novokeynesiánská Phillipsova křivka – inflace je funkcí mezery výstupu a očekávané inflace (v poslední době to ale moc neplatí)
- reakční funkce centrální banky: rozdíl REPO sazby od dlouhodobé rovnovážné úrovně je funkcí rozdílu prognózy inflace a inflačního cíle
- centrální banka může vyhlášením inflačního cíle ovlivnit inflační očekávání v ekonomice
Účinnost
Pro účinnost je nezbytným předpokladem nezávislost CB, důvěra obyvatel v její schopnost řídit inflaci a plnit inflační cíl. Problémem u všech „gapových“ modelů je odhadnout rovnovážnou polohu veličin (potenciální produkt není vidět, mezera výstupu, která je klíčovým parametrem modelu, tak musí být se spornou přesností odhadována)